三大逻辑力撑港股牛市 南下资金抄底优质标的今年首季，港股一改去年高歌猛进的势头，开启了“震荡模式”。恒生指数在1月份连创新高后持续调整。对于那些大举南下和即将建仓的内地资金而言，港股的后市走向将影响其未来的投资策略。面对新的市场环境，又有哪些标的值得投资布局呢？

在最新公布的2017年基金年报中，多位沪深港基金的基金经理表示，尽管市场波动加剧，但“北水南下”的趋势延续、港股估值处于偏低水平以及港交所制度创新不断加速，仍是推动港股继续走牛的重要因素。今年应降低总体收益率预期，重点关注低估值板块、消费及科技创新类企业的投资机会。

三大逻辑力撑港股牛市

随着2017年基金年报披露完毕，2018年沪港深基金的投资策略也浮出水面。沪深港基金的基金经理们普遍认为，今年外围市场的不确定因素将导致港股的波动性有所上升，但在三大逻辑的支撑下，港股上涨的大趋势将保持不变。

从估值层面来看，融通沪港深智慧生活的基金经理表示，与A股和全球市场相比，港场估值具有相当的比较优势，这对于南下和海外投资者仍然具有足够的吸引力。

海通证券研报显示，截至3月29日，纳斯达克指数、德国DAX指数、法国CAC40指数、日经225指数、韩国综合指数和富时100指数的PE分别为32.0倍、14.1倍、16.4倍、23.7倍、16.4倍、13.2倍。而恒生指数的PE为13.1倍，目前仍为全球主要市场最低。

从港股ETF的申购数据来看，近期港股的大幅震荡并没有影响内地资金的投资热情。东方财富Choice数据显示，截至一季度末，易方达恒生国企ETF和华夏恒生ETF的份额相较于去年年底分别大增38.44亿份和10.48亿份，增幅分别为73%和76%。

“我们预计2018年资金仍会继续涌入，尤其是增长更为强劲的新兴市场，而港场还会额外受益于港股通带来的内地资金涌入。”泰康沪港深价值优选的基金经理表示。

港交所大力推动上市制度改革，也是基金经理们集体看多港股后市的一大原因。中海沪港深价值优选的基金经理认为，规则的修改将显著提升港交所的吸引力，有利于促进企业赴港上市。同时，这些举措对港股的估值也有推动作用，能够进一步提升其对港场中长期相对乐观的信心。

南下资金抄底优质标的

事实上，在港股的几轮“过山车”行情中，不少遭遇“错杀”的优质标的，已成为近期南下资金重点加仓的对象。

以腾讯控股为例，该股自3月21日公布2017年年度业绩后便出现一轮急跌，在此过程中，南下资金持续买入。东方财富Choice数据显示，仅在3月23日当日，港股通渠道净买入腾讯控股的总额就超过30亿港元。截至3月29日收盘，南下资金在7个交易日中通过港股通渠道合计净买入腾讯控股高达69.94亿港元。

“从基本面来看，虽然腾讯控股业绩增速最快的一段时间是在2016年和2017年，但腾讯还是可以作为中长期的配置标的。一方面，它的核心竞争力并没有发生改变；另一方面，腾讯在朋友圈广告、微信支付、游戏等领域还具有较大的增长空间。”沪上一位港股基金经理表示。

第一上海证券也认为，当前市场正处于向下寻底的阶段，个股股价的短期波动性仍然较大，如果绩优品种受到拖累而出现杀跌，将会是捡便宜的理想时机。

展望2018年，融通沪港深智慧生活的基金经理表示，未来市场风格向低估值权重价值型标的切换，在产业升级优化的背景下，优胜劣汰，使得生存下来的企业成为龙头，未来强者恒强的现象将不断加剧，因此每个行业的龙头将成为带领经济增长的动力。

在具体投资方向上，华安沪港深通精选灵活配置的基金经理认为，今年应降低总体收益率预期，股价驱动因素来自于盈利而非估值。未来将重点关注医药、消费、信息科技和部分低估值板块的机会。

“两地市场的整体估值在过去1年已经恢复到平均水平，这种环境中，主要的机会可能来自于权重板块龙头公司市占率与盈利能力的不断强化，涉及行业包括金融、消费、科技等。”长盛沪港深优势的基金经理表示。