文/华夏商训

23年前，史玉柱在珠海兴建78层巨厦。不久，巨大集团轰然倒下，成为中国商业史上具有典型代表意义的“后遗症”案例。如今，他又要“盖楼”了。

近日，巨人网络表示，成立巨松置业是为了扩建园区的研发中心，与房地产无关，巨人也没有进军房地产的计划。此前，增设房地产公司的行为曾引发巨人网络是否再次进军房地产的猜测。

此前的6月10日，多家媒体报道了巨人网络新增对外投资，成立巨松置业(上海)有限公司，注册资本3500万，法定代表人为巨人网络副总裁费拥军，同时也是该公司的执行董事兼总经理。

值得一提的是，三年前的9月19日二期研发大楼的落成仪式上，史玉柱曾表示，加建二期大楼的原因是公司对研发投入不断加大，一期大楼已无法满足当前业务需求。而此次增设房地产公司，巨人网络的回应同样是与研发需求相关。

巨人网络的此举之所以引发外界无限猜想，原因自然离不开23年前的巨人危机。1996年，巨人网络的前身——珠海巨人高科技集团公司为加盖78层的“巨厦”引发资金链断裂，陷入破产危机之后，董事长史玉柱每次盖楼都格外引人关注。新的“巨厦”——巨人网络总部园区位于上海市松江区，是一个大型综合体专案，在2010年落成之后已经扩建过一次，一、二期研发大楼合计总建筑面积约5.4万平方米，如今巨人网络称将再次扩建研发大楼。

不过，资本市场对于巨人加建大厦一事的反应，似乎并没有想象中的那么激烈。股价虽有涨跌，但几乎保持了一直线运动状态。截至6月24日中午收盘，巨人网络下跌0.33%，股价为18.4元/股，总市值：372亿元。

无论史玉柱会不会再陷盖楼危机，从近期公开讯息来看，他面对的情况似乎不太妙。

两个月前的4月24日到25日，连发3条微博，辟谣同一件事情：4月24日，一个为“土肥圆10”的使用者在东方财富股吧发讯息称，“巨人网络董事长史玉柱在杭州被警方带走”。

史玉柱称，此人该做法是“为了破坏巨人网络重大资产重组专案审批”。他所说的 “巨人网络重大资产重组专案”是指正在接受证监会二次审查的、巨人网络以305亿收购以色列游戏开发商Playtika的案子。

Playtika创办于2010年，最初从事大资料相关业务，之后误打误撞进入游戏行业。为规避监管风险，他们决定开发一款不能套现的游戏。这使得Playtika在创业初期过得很艰难，因为很少有人相信他们的商业模式。

然而在成立8个月后，Playtika就被美国巨头凯撒娱乐公司（Caesars Entertainment Corporation）旗下的赌场品牌Harrah以约9000万美元的价格收购51%的股份。2011年年底，凯撒收购Playtika剩余49%的股份。

线上老游戏《Slotomania》是Playtika公司的王牌产品，也是名副其实的“摇钱树”。该款游戏于2011年推出，运行于网页及移动端平台，在美国、加拿大、欧盟等国家和地区运营。

就像现实中的老一样，玩家需要在《Slotomania》中利用真钱来购买筹码，然后狂拍按钮，使游戏屏幕中出现不断变动的随机图形组合。若变动停止时出现特定组合，玩家就会获得虚拟奖励，这跟真实老的体验不相上下。只不过，这些奖励不能进行套现。对于那些喜欢冒险的人来说，这款游戏非常容易上瘾。

当玩家经验分数达到新的等级时，就能解锁一个新主题的老。同时在游戏过程中，还会跳出各种小游戏，包括限时挑战模式、打地鼠、收集卡牌、抽奖等。随着玩家游戏等级的增加，老的行数也会随之增加，玩家可以下更大的赌注来赢得更多奖金。

《Slotomania》游戏还具备社交属性，玩家可互相赠送礼物、帮助完成任务、分享排名等一系列方式进行互动，增加玩家粘性，延长游戏的生命周期。

《Slotomania》推出后广受玩家喜爱，成为近五年最受欢迎的游戏之一，同时也奠定了Playtika在游戏行业的巨擘地位。公开资料显示，该游戏排名长期稳居美国App Store棋牌类游戏畅销排行榜前五位。

史玉柱盯上Playtika公司是在2015年，彼时凯撒集团不断传出因高额负债申请破产保护的讯息。打包出售旗下非资产，是凯撒破产重组的重要手段。2016年7月，巨人网络旗下全资子公司巨人香港携手弘毅创领、上海并购基金等财团出资人，共同收购Playtika公司100%股权，交易金额为44亿美元。

接下来的问题就是Playtika是否涉赌？

按照国际通用对的认定，玩家在游戏过程中是否获得金钱及其他有价物是判断游戏是否涉赌的主要标准。简言之，如果玩家在游戏过程中不能获得金钱、有价物及其他物质利益则游戏本身不构成行为。

而Playtika公司运营的大多属于社交棋牌类网络游戏，玩家通过充值获得筹码，在将筹码消耗后角色得到升级，进而获取新的音响画面效果、卡牌和其他虚拟道具。Playtika的聪明之处在于，所有筹码和虚拟道具均不能兑换成现实的金钱，也不能进行交易，这就在游戏与网络之间树立起一道屏障，从而有效规避法律监管问题。

巨人在发起该笔收购案之前，Playtika是美国上市企业凯撒集团的子公司，经营管理及财务报告受到美国证券交易监督委员会（SEC）的监管。凯撒集团公告现实，未发现Playtika曾因业务形态受到SEC处罚。

Playtika 2011年推出线上老游戏《Slotomania》非常容易让那些喜欢的人上瘾，是Playtika的王牌产品、名副其实的“摇钱树”。公开资料显示，该游戏排名长期稳居美国App Store棋牌类游戏畅销排行榜前五位。

Playtika 2017年实现营收77亿元，净利润20亿元。而巨人网络2017年营业收入为29.1亿元，净利润12.9亿元。仅就业绩而言，巨人网络与Playtika之间已有较大差距。而且巨人网络自《》之后，再无现象级游戏。如今，该款游戏已经线上运营十余年，愈发后继乏力。2018年上半年，巨人网络游戏业务业绩已经出现疲软，不难理解史玉柱为何一直将Playtika视为香饽饽。

但问题在于，这桩收购案从2016年10月21日预案公布到2018年9月，已经耗时近两年，内外部环境及巨人网络自身的经营业绩、股价等都发生了较大的变化，导致到2018年9月时如果还按照原来的方案完成收购，投资人将面临亏损。

2018年2月初，巨人网络的股价便已跌破该交易的换股发行价。一度超过1500亿元的市值，到2018年9月底只剩380多亿元，与标的资产Playtika的估值已相差无几。当时，A股估值体系已经发生重大改变，游戏类公司的市盈率平均值下降至19倍左右，中位数已经下降至16.20倍。

也就是说，交易之初预期的3倍估值差已经几近消失。但以上投资人纠纷之后，巨人网络已于2018年底重新设计了收购方案，史玉柱多承担近百亿元。

从另一个侧面讲，史玉柱对于收购Playtika可以说是志在必得。此事至今尚无最后定论，史玉柱也须考虑一旦收购被卡，巨人的未来将走向哪里？

（【华夏商训】系今日头条签约作者，连续三年位居今日头条财经自媒体年度榜单前列。欢迎通过私信、留言等方式提供新闻线索）